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2016年半年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：鐵礦石價(jià)格鈍性和成本控制助力鋼企扭虧
2016年09月02日14:53 新浪財(cái)經(jīng) 0
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作者：中債資信鋼鐵行業(yè)研究團(tuán)隊(duì) 劉艷 王文豪

內(nèi)容摘要

行業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài)方面，2016年上半年，在基建及房地產(chǎn)投資需求拉動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)下游需求小幅回升，整體需求數(shù)據(jù)呈現(xiàn)先回升再回落趨勢(shì)；供給端，國(guó)家及地方政府層面去產(chǎn)能政策密集出臺(tái)，上半年以配套措施落地及地方政府目標(biāo)明確為主，實(shí)際去產(chǎn)能進(jìn)展緩慢，鋼價(jià)回暖帶動(dòng)鋼廠復(fù)產(chǎn)加速，全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高（231.50萬(wàn)噸/天），粗鋼產(chǎn)量同比下滑但降幅持續(xù)收窄。3月以來，鋼價(jià)呈現(xiàn)大幅拉漲行情，鐵礦石價(jià)格上漲則存在一定鈍性，“鋼強(qiáng)礦弱”格局推動(dòng)鋼企二季度盈利普遍好轉(zhuǎn)。

上市鋼企盈利表現(xiàn)方面，上半年上市鋼企盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，在中債資信監(jiān)測(cè)的30家上市鋼企中，24家企業(yè)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)盈利，盈利面達(dá)80%，其中相較于2015年盈利情況，包鋼股份(2.880, 0.00, 0.00%)（非經(jīng)營(yíng)因素影響）、三鋼閩光(8.380, 0.06, 0.72%)、杭鋼股份(6.940, 0.04, 0.58%)、本鋼板材(5.740, -0.03, -0.52%)、酒鋼宏興(2.600, 0.00, 0.00%)和武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)盈利改善較明顯。但仍有6家企業(yè)錄得虧損，重慶鋼鐵(2.520, 0.00, 0.00%)、華菱鋼鐵(5.060, 0.03, 0.60%)、西寧特鋼(5.210, 0.05, 0.97%)位列虧損前三位。在本次盈利分化表現(xiàn)中，區(qū)域環(huán)境、運(yùn)輸成本及自身成本控制能力成為企業(yè)分化的關(guān)鍵因素。上半年14家鋼企相對(duì)2015年實(shí)現(xiàn)扭虧，主要得益于經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值損失發(fā)生減少，而基于鐵礦石價(jià)格下降及降本增效措施，上述鋼企成本端的明顯下降成為支撐其經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善的主要原因。

企業(yè)動(dòng)態(tài)方面，基于鋼鐵行業(yè)景氣短期難有明顯改善的預(yù)期及上市公司殼資源的稀缺性，上市鋼企積極謀求轉(zhuǎn)型，寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)、武鋼股份控股股東籌劃戰(zhàn)略重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；華菱鋼鐵、重慶鋼鐵等經(jīng)企業(yè)擬圖出售全部或部分鋼鐵業(yè)務(wù)換血自救；沙鋼股份(15.770, -0.51, -3.13%)、三鋼閩光等企業(yè)頻發(fā)收購(gòu)動(dòng)作擬發(fā)掘盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管上半年鋼企重組/收購(gòu)事項(xiàng)以失敗終止居多，但在鋼鐵行業(yè)盈利能力改善困難的背景下，上市鋼企謀求轉(zhuǎn)型的意愿仍強(qiáng)烈。

一、鋼鐵行業(yè)運(yùn)行動(dòng)態(tài)

2016年上半年，在基建及房地產(chǎn)投資需求拉動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)下游需求小幅回升；“供給側(cè)改革”以配套措施落地及地方政府目標(biāo)明確為主，實(shí)際去產(chǎn)能進(jìn)展緩慢，粗鋼產(chǎn)量同比下滑但降幅持續(xù)收窄；3月以來鋼價(jià)的大幅拉漲行情及鐵礦石價(jià)格的增長(zhǎng)鈍性使得鋼企二季度盈利普遍好轉(zhuǎn)

需求方面，2016年上半年，行業(yè)需求數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)先回升再回落。內(nèi)需方面，固定資產(chǎn)投資完成額增速為9.00%（較去年全年回落1個(gè)百分點(diǎn)，而3月為階段性峰值10.50%）。具體領(lǐng)域來看，隨著公路、鐵路、軌道交通等項(xiàng)目的開工建設(shè)，上半年基建投資增速逐步提升至20.31%。4月份，隨著局部房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅回暖傳導(dǎo)至投資端，房地產(chǎn)投資增速同比達(dá)到7.20%的高點(diǎn)，但5~6月份投資增速出現(xiàn)回落，上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增長(zhǎng)6.10%（2015年全年為1%）。而制造業(yè)投資增速持續(xù)下滑，上半年投資完成額同比增長(zhǎng)3.30%（2015年全年為8.10%）。外需方面，受貿(mào)易摩擦加劇等因素影響，1~2月我國(guó)鋼材出口增速首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（-1.30%），后逐步好轉(zhuǎn)回暖，上半年累計(jì)同比增速9.00%（2015年全年為19.90%）。


供給方面，2016年以來，中央及地方政府層面“供給側(cè)改革”的相關(guān)政策密集出臺(tái)，其中上半年以配套措施落地及地方政府去產(chǎn)能目標(biāo)明確為主，去產(chǎn)能的實(shí)際進(jìn)展相對(duì)緩慢，上半年隨著行情回暖，全國(guó)高爐開工率逐步提升（5月份實(shí)現(xiàn)階段高位81.22%），全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量穩(wěn)定在220萬(wàn)噸/天左右水平（6月粗鋼日均產(chǎn)量231.50萬(wàn)噸/天，為歷史高位）。期間，唐山等地實(shí)施多次限產(chǎn)政策，對(duì)區(qū)域高爐開工率和鋼鐵產(chǎn)量有所影響，但全國(guó)范圍看影響相對(duì)有限。2016年上半年，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼39，956萬(wàn)噸，同比下滑1.10%，下滑幅度持續(xù)收窄。庫(kù)存方面，全國(guó)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存保持相對(duì)穩(wěn)定且持續(xù)處于低位（至2016年6月為1，338.40萬(wàn)噸，相較去年同期下降約437萬(wàn)噸），生產(chǎn)端庫(kù)存壓力處于低位。


鋼材價(jià)格方面，2016年1~2月，鋼材價(jià)格低位盤整，3月份受供需格局的階段性錯(cuò)配、投機(jī)因素及市場(chǎng)樂觀預(yù)期影響，鋼價(jià)迎來“過山車”式走勢(shì)，中鋼協(xié)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)一度沖高至84.66（相較2016年初增長(zhǎng)45.66%），隨后受鋼廠復(fù)產(chǎn)引致供給端壓力及投機(jī)情緒平復(fù)等影響，鋼材價(jià)格大幅回落并逐漸震蕩回升，整體呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)，6月底中鋼協(xié)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為67.83，相較年初增長(zhǎng)16.71%。成本端方面，伴隨下游鋼鐵行業(yè)回暖，鐵礦石價(jià)格亦呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)，6月底普氏價(jià)格指數(shù)維持在55美元/噸左右水平，相較年初價(jià)格增長(zhǎng)11.11%，但整體漲幅略低于鋼價(jià)漲幅。基于鋼價(jià)3月以來的大幅拉漲行情及鐵礦石價(jià)格的增長(zhǎng)鈍性，二季度鋼企盈利普遍好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)上半年盈利有所改善。

二、上市鋼企業(yè)績(jī)表現(xiàn)

2016年上半年，上市鋼企盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，區(qū)域環(huán)境、運(yùn)輸成本及自身成本控制能力成為企業(yè)分化的關(guān)鍵因素。14家鋼企相對(duì)2015年實(shí)現(xiàn)扭虧，主要在于經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值損失發(fā)生減少，而基于鐵礦石價(jià)格下降及降本增效措施，上述鋼企成本端的明顯下降成為支撐其經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善的主要原因

1．上市鋼企盈利分化表現(xiàn)

在上半年鋼鐵行業(yè)有所好轉(zhuǎn)的背景下，鋼企盈利表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。在中債資信監(jiān)測(cè)的30家上市鋼企中，共有24家企業(yè)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)盈利，盈利面達(dá)到80%（2015年全年僅為36.67%），對(duì)比2015年全年盈利情況，10家企業(yè)實(shí)現(xiàn)續(xù)盈、14家企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，其中包鋼股份（非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)因素影響）、三鋼閩光、杭鋼股份、本鋼板材、酒鋼宏興和武鋼股份盈利改善較明顯。但仍有6家鋼企利潤(rùn)總額錄得虧損，其中重慶鋼鐵、華菱鋼鐵等5家為續(xù)虧，凌鋼股份(2.510, 0.00, 0.00%)1家為轉(zhuǎn)虧。重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、西寧特鋼位列虧損榜前三位。



從上述鋼企盈利分化表現(xiàn)看，區(qū)域環(huán)境、運(yùn)輸成本及企業(yè)自身成本控制能力成為鋼企盈利分化的重要因素。首先，受制于地理位置、需求相對(duì)封閉等因素，西北地區(qū)和西南地區(qū)區(qū)域環(huán)境較差；其次，目前國(guó)際鐵礦石價(jià)格仍處低位，位居沿海或交通便利的鋼企具有較大成本優(yōu)勢(shì)，而自有礦山成本較高或深居內(nèi)陸、運(yùn)輸成本高企的鋼企則成本壓力較大；最后，在行業(yè)低谷期，鋼企自身成本費(fèi)用控制能力成為影響企業(yè)盈利的關(guān)鍵。

2．扭虧企業(yè)盈利原因探析

上半年，14家上市鋼企實(shí)現(xiàn)扭虧，從利潤(rùn)構(gòu)成來看，共有13家實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)盈利，僅包鋼股份1家經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)仍虧損（-5.97億元），但其受益于轉(zhuǎn)回庫(kù)存商品存貨跌價(jià)準(zhǔn)備（上半年當(dāng)期未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備）致使發(fā)生資產(chǎn)減值損失-2.63億元，且收到政府補(bǔ)助3.7億元，最終利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)微利。整體看，扭虧企業(yè)上半年對(duì)投資凈收益（僅鞍鋼股份、首鋼股份(5.160, 0.08, 1.57%)實(shí)現(xiàn)較大投資凈收益）、營(yíng)業(yè)外損益等非經(jīng)營(yíng)性收益（僅馬鋼股份(2.840, 0.02, 0.71%)、包鋼股份收到營(yíng)業(yè)外收入較多）依賴較小，上半年盈利以經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)為主。


此外，基于上半年鋼價(jià)及鐵礦石價(jià)格整體走強(qiáng)趨勢(shì)，上市鋼企資產(chǎn)減值損失計(jì)提較少，亦成為企業(yè)扭虧的重要助力。但受4月份鋼材價(jià)格大幅下跌致使庫(kù)存產(chǎn)成品減值及會(huì)計(jì)政策差異等因素影響，上半年鞍鋼股份、馬鋼股份、太鋼不銹(3.620, -0.01, -0.28%)、首鋼股份等發(fā)生大額資產(chǎn)減值。


而上述扭虧企業(yè)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)改善的主要原因在于行業(yè)基本面的改善，一方面，2016年上半年鋼材價(jià)格逐步回暖，三月的大幅拉漲行情更是將鋼價(jià)推向階段高位，上半年中鋼協(xié)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值為67.99，相對(duì)于2015年全年均值水平上漲3.45%（2015年全年均值為65.73）；另一方面，鐵礦石價(jià)格回暖存在鈍性，上半年普氏價(jià)格指數(shù)均值為51.65美元/噸，相對(duì)于2015年全年均值水平下跌3.19%（2015年全年均值為53.35美元/噸），價(jià)格端的上漲和成本端的下降增加企業(yè)盈利空間，成為企業(yè)扭虧的主要原因。為進(jìn)一步剖析上述扭虧鋼企盈利改善的原因，中債資信分析了其上半年噸鋼均價(jià)和噸鋼成本的變化情況（詳見下表3）。從表3可以看出，部分扭虧鋼企上半年噸鋼均價(jià)相較2015年全年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其余小幅下降但降幅有限，而基于鐵礦石價(jià)格下降及降本增效措施的實(shí)施，上半年噸鋼成本的下降幅度更為明顯，成為支撐上述鋼企盈利改善的主要原因。

三、上市鋼企上半年重要事項(xiàng)情況

近年來，鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，多數(shù)上市鋼企盈利能力持續(xù)下降甚至連續(xù)虧損，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，而在短期內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度難有明顯改善的背景下，上市鋼企紛紛謀求轉(zhuǎn)型，試圖尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，而收購(gòu)/置換盈利能力較強(qiáng)的非鋼業(yè)務(wù)資產(chǎn)及行業(yè)內(nèi)兼并重組成為部分上市公司的選擇。

1．以寶鋼股份、武鋼股份為代表的行業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略重組

2016年上半年，寶鋼股份、武鋼股份陸續(xù)發(fā)布戰(zhàn)略重組公告，稱其控股股東寶鋼集團(tuán)有限公司和武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。寶鋼、武鋼的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”有助于兩者進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)地位，且在一定程度上減少區(qū)域惡性競(jìng)爭(zhēng)，提升核心產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，規(guī)模優(yōu)勢(shì)亦對(duì)企業(yè)的上下游議價(jià)能力有所助力。此外，此次戰(zhàn)略重組亦是國(guó)家政策的反映，國(guó)家層面加速推動(dòng)行業(yè)兼并重組或以此拉開序幕。

2．以華菱鋼鐵、重慶鋼鐵為代表的鋼企擬圖徹底換血


2016年上半年，5家上市鋼企發(fā)布重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，擬出售原有鋼鐵業(yè)務(wù)，其中華菱鋼鐵、重慶鋼鐵、*ST八鋼、\*ST韶鋼(3.710, 0.02, 0.54%)均擬出售其鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)而收購(gòu)盈利能力較強(qiáng)的資產(chǎn)（以金融資產(chǎn)為主），新興鑄管(4.900, 0.02, 0.41%)則將其持有的駐疆鋼鐵企業(yè)股權(quán)出售至母公司新興際華集團(tuán)(8.280, 0.13, 1.60%)有限公司。上述上市鋼企鋼鐵主業(yè)均經(jīng)營(yíng)困難（新興鑄管部分系指駐疆鋼鐵企業(yè)），盈利持續(xù)受壓，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，2015年利潤(rùn)虧損分別達(dá)40.19億元、59.87億元、25.09億元、25.96億元、4.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.05%、89.78%、104.96%、97.86%、72.97%。但資產(chǎn)重組事項(xiàng)牽涉復(fù)雜，目前*ST八鋼和*ST韶鋼均宣告重組失敗終止，另外3家仍在進(jìn)展中。

3．以沙鋼股份、三鋼閩光為代表的鋼企發(fā)掘非鋼盈利點(diǎn)

2016年上半年，三鋼閩光和沙鋼股份分別發(fā)布公告擬收購(gòu)非鋼業(yè)務(wù)，以尋求新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，但后續(xù)資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)均以失敗告終。2016年下半年以來，上市鋼企仍有資產(chǎn)重組/收購(gòu)意向，永興特鋼(22.690, -0.18, -0.79%)擬收購(gòu)生產(chǎn)新能源汽車鋰電池設(shè)備，但亦以失敗告終。

整體來看，基于鋼鐵行業(yè)景氣短期難有明顯改善的預(yù)期及上市公司殼資源的稀缺性，上市鋼企謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的意愿更強(qiáng)，從上半年上市鋼企重要事項(xiàng)來看，國(guó)家層面及股東層面的操作和支持對(duì)上市鋼企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響較明顯，但鑒于牽涉復(fù)雜及稅收、手續(xù)等多重因素影響，多數(shù)重要事項(xiàng)均以失敗告終。
50-54-57*0.9-3.5聲測(cè)管供應(yīng)商，厚壁螺旋式聲測(cè)管生產(chǎn)廠家，厚壁螺旋式聲測(cè)管生產(chǎn)供應(yīng)商價(jià)格，橋梁樁基聲測(cè)管生產(chǎn)供應(yīng)商，厚壁聲測(cè)管生產(chǎn)供應(yīng)商，厚壁螺旋式聲測(cè)管現(xiàn)貨，厚壁螺旋式聲測(cè)管生產(chǎn)廠家價(jià)格一：特點(diǎn) 操作便捷，密封性極好，抗拉力極強(qiáng)、抗扭矩力極強(qiáng)、抗振動(dòng)、不滲漏、不變形、不堵管。二：安裝及使用方法 最下節(jié)鋼筋籠聲測(cè)管的安裝：把A管（底管帶堵頭）放在地上檢查密封圈是否完好，然后將B管插入A管，直到插到A管底部為止，然后把螺旋緊固即可。接好后把聲測(cè)管放入鋼筋籠內(nèi)，按規(guī)定尺寸緊固在鋼筋籠的主筋上，對(duì)于無(wú)鋼筋籠的部位，聲測(cè)管可用鋼筋支架固定或加固三根主鋼筋，捆綁距離不得大于兩米。三：優(yōu)勢(shì)一、便捷性：螺旋式聲測(cè)管簡(jiǎn)易連接、聲測(cè)管無(wú)須現(xiàn)場(chǎng)焊接，采用螺旋式連接，螺旋帶動(dòng)雙扣，鎖緊密封膠圈，軸向端密封，有效防松動(dòng)，防滲漏，方便快捷安全可靠，降低成本。安裝每個(gè)接頭用時(shí)不到1分鐘，大大節(jié)約了工時(shí)且無(wú)須任何技術(shù)支持。不需工地以外的準(zhǔn)備工作、不需任何設(shè)備、簡(jiǎn)便快捷（比傳統(tǒng)的方法快5倍）、容易固定于鋼筋籠架、不受惡劣天氣的影響二、經(jīng)濟(jì)性：在較深的橋梁鉆孔灌注施工中，對(duì)于鉆孔灌注檢測(cè)規(guī)范要求采用聲波透射法檢測(cè)樁基質(zhì)量；按照設(shè)計(jì)要求應(yīng)該埋設(shè)聲測(cè)管，普通的120cm-180cm樁徑的樁基需埋設(shè)三根，在常規(guī)設(shè)計(jì)中一般要求采用的外徑50-60mm的鋼管，厚度在3.Omm左右，施工中使用外加套管現(xiàn)場(chǎng)焊接，采用這種方法所需成本較高。我公司生產(chǎn)的聲測(cè)管的施工成本只占普通焊管施工成本的60％左右，大大降低了施工成本。三、安全性：橋梁樁基在混凝土灌注時(shí)對(duì)聲測(cè)管密封性，抗?jié)B漏、抗壓等方面要求特別嚴(yán)格，稍有不甚將造成堵管或管變形，普通焊管在施工中均由各施工隊(duì)負(fù)責(zé)聲測(cè)管的焊接工作，無(wú)法檢測(cè)管壁、接口及管底封口的密封及抗?jié)B漏性；很難保證質(zhì)量。而我公司生產(chǎn)的聲測(cè)管均需通過三道檢測(cè)工序(即初檢、氣檢、水檢)，出廠產(chǎn)品合格率為100％，從而保證產(chǎn)品滿足施工技術(shù)要求。
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